魔芋产物月销不竭超预期，近期推出火鸡面新口胃，进一步丰硕魔芋产物矩阵。我们认为零食物类机缘本年对拉动公司业绩具有显著感化。2025年零食继续受益于渠道增加和新品鞭策。
官网6月15日发布一则沉磅动静：自2025年11月起，中国护照持有人若从入境，且持有无效的旅逛、工做、学生或家庭签证，可免签进入，最长逗留3个月；澳门特区公报16日发布行政长官批示，沙特阿拉伯王国、卡塔尔国、科威特国、巴林王国及阿曼苏丹国的国平易近，获免签证及事后入境许可进入澳门特区。批示自发布满三十日起生效。
对于农业行业下半年的投资策略，我们认为仍要聚焦于宠物板块的投资机遇。目前宠物食物赛道做为总量扩容、布局优化的消费赛道，仍具备很高的景气宇，且国产替代趋向仍正在延续，相关国内品牌仍将具备可不雅的持久增加空间。外销维度，虽然关税政策仍存不确定性，可是具备前瞻性海外产能，特别是产能结构的公司无望确定性避免影响，以至受益于此。
先后颁发文章，强调“整治违规吃喝，不是一阵风不克不及一刀切”，纠偏信号明白，很是值得注沉，低位白酒餐饮链无望回暖。酒企积极求变，当前烟酒终端处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒仍有较好的成漫空间。
2、提出要鼎力提振消费，使内需成为拉动经济增加的自动力和不变锚，我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业连结高景气宇，新渠道为行业内公司带来主要增量机遇，新品类魔芋热销。2）乳品，各地生育补助政策落地无望加快落地利好行业。3）黄酒，头部企业成长劣势扩大，指导行业高端化启航。
6月19日，崃州蒸馏厂正式发布了全新5款崃州单麦系列产物，别离为崃州甄选单一麦芽、崃州STR红葡萄酒桶单一麦芽、崃州菲诺雪莉桶单一麦芽、崃州波本桶单一麦芽（泥煤）、崃州阿蒙蒂亚雪莉桶单一麦芽。据国度统计局，2025年1-5月，中国规模以上企业累计啤酒产量1500。8万千升，同比下降0。3%。此中，2025年5月，中国规模以上企业啤酒产量358。4万千升，同比增加1。3%。24年10月起，上海、杭州等地连续推出餐饮消费券，3月亦发放餐饮消费券，啤酒消费无望沉启量价苏醒，6-8元价钱带布局升级仍正在途中，25年近几个月销量持续回暖。
风险提醒：需求苏醒不及预期，近2年受宏不雅等要素影响经济增加有所降速，将来中短期居平易近收入增速恢复节拍和消吃力的提拔节拍可能不及预期；食物平安风险，近年来食物平安问题一直是消费者的关心热点，财产链企业虽然不竭提拔出产质量管控程度，但因为财产链较长，涉及环节及企业较多，仍然存正在食物质量平安方面的风险；成本波动风险，近年来食物饮料上逛大商品价钱波动幅度有所加大，高端白酒做为高毛利品类受原材料价钱波动影响较小，可是低档酒和调味品等成本占比力高的品类盈利程度可能受原材料价钱波动影响相对较大。
按照星图数据，2025年“618”购物节（25。5。13-25。6。18 VS 24。5。20-24。6。18）分析电商（全平台）发卖总额8556亿元/+15。2%。此中：1）服饰：一线品牌强劲领跑，优衣库、UR等超50个品牌破亿，活动户外增加50%+；2）美护：618期间GMV达659。09亿元/+超10%，天猫平台中外资品牌仍占较大劣势，可复美排名12（持平）、毛戈平（17名）和彩棠（20名）新上榜；抖音护肤品类韩束第1（持平）、珀莱雅第2（持平），彩妆品类中毛戈平第2（提拔9名）。3）玩具潮玩：天猫618连结高增加趋向，6个品牌破亿、“谷圈”降生10余个万万级单品。4）黄金珠宝：高工艺黄金热销，此中老铺黄金淘系成交破10亿；5）家居类：国补叠加618带动国补品类成交额同比+116%，超9200个品牌成交翻倍、家居品牌源氏木语发卖额10亿元+。
金价：截止6月20日，COMEX黄金收盘价为3384。4美元/盎司，环比上周-0。65%、年同比+44。12%；SHFE黄金收盘价为778。58元/克，环比上周-1。99%、年同比+39。74%。黄金珠宝电商流水月度同比：5月，老铺（+898%）、周大福（+11。3%）、周大生（-10。4%）、潮宏基（-16。1%）、曼卡龙（-73。6%）。印度培育钻石进出口：25年5月印度培育钻石毛坯进口额0。69亿美元/-0。5%、环比-24。7%；培育钻石裸钻出口金额0。81亿美元/-32。7%、环比-27。2%？。
黑电板块：1）国表里需求稳健，大尺寸+MiniLED布局升级趋向显著，国产双雄全球份额持续，面板价钱平稳，有益于下逛品牌利润率。2）2025年国补延续鞭策内需增加，MiniLED渗入率快速提拔，海信视像和TCL电子海外产能结构完美，2025年出货增加，而且高端市场份额快速提拔，合作劣势加强。
风险提醒：1）原材料价钱波动风险：行业内部门公司处于财产链中上逛，需要采购各类大商品做为原材料进行加工制制，间接材料采购成本占公司总成本比沉较高。原材料价钱波动将间接影响公司盈利能力。 2）行业合作加剧：家居行业进入从高速步入中高速增加的换挡期，加之行业跨界进入者增加、上市公司募投项目产能、客流碎片化等要素彼此交杂，表里部要素的变化导致行业合作将从产物价钱的低条理合作进入到由品牌、收集、办事、人才、办理以及规模等形成的复合合作层级上。市场所作的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经停业绩带来不确定性影响。 3）消费需求不达预期：目前国表里市场的运营、供应链也将面对不确定性，从而对公司出产运营方针告竣带来不确定性。
东方树叶启动一元乐享勾当，终端动销较快，库存良性，公司的市占率或可逐渐回到之出息度。功能饮料行业持续扩容。
虽然关税政策仍存不确定性，可是具备前瞻性海外产能，特别是产能结构的公司无望确定性避免影响，以至受益于此。 焦点概念：对于农业行业下半年的投资策略，我们认为仍要聚焦于宠物板块的投资机遇。目前宠物食物赛道做为总量扩容、布局优化的消费赛道，仍具备很高的景气宇，且国产替代趋向仍正在延续，相关国内品牌仍将具备可不雅的持久增加空间。外销维度，虽然关税政策仍存不确定性，可是具备前瞻性海外产能，特别是产能结构的公司无望确定性避免影响，以至受益于此。
2025年上半年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，全体跑输沪深300。瞻望2025年下半年，各地国补政策调整是为领会决前期出的节拍失衡取资金设置装备摆设问题，透支效应对年度发卖的影响无限，同时外销的关税加征影响存正在，可是中国度电出口仍有韧性，白电板块的景气宇仍存。黑电的国表里布局升级趋向较着，国产双雄无望抢占高端市场份额实现产物布局升级取利润率提拔。洁净电器持久成长潜力庞大，关心龙头利润拐点。综上，我们认为2025年的投资机遇次要正在于1）白电行业的稳健托底；2）利润改善的黑电取扫地机。
短期来看，生鲜乳价钱仍面对下降压力，进入夏日需求淡季以及产奶热应激减产，且淘牛价钱有所回升，龙头牧业亦带头优化牛群存栏及布局，下逛加大乳品深加工，三季度奶源供需无望达到均衡。瞻望25年，原奶价钱企稳后，无望带来乳企盈利端的修复。从需求端来看，乳成品的需求仍表示出低温好于常温的趋向，部门乳业有可能持续推进布局优化，各地生育补助政策落地也有必然预期。渠道层面，乳企加大会员商超、立即零售等新零售渠道结构。从盈利端，头部企业本年费率方针也但愿稳中有降，估计盈利能力无望同比提拔。
新房发卖面积：本周（5。31-6。6），本周（6。14-6。20）， 33个城市新房共成交198。98万平，同比-15。43%、上周为+3。36%；环比+8。68%、上周为+15。86%；本周（6。14-6。20）北上广深新房成交15。38、18。43、13。28、4。27万平，同比+47。46%、-29。17%、-31。55%、-35。62%；环比+85。71%、-23。37%、+1。94%、-12。94%。5月，33个城市新房共成交859。6万方，环比+13。7%、同比-1。8%。二手房发卖面积：本周（6。14-6。20）16个城市二手房共成交184。21万平，同比-4。41%、上周为+19。49%；环比+2。99%、上周为+27。46%；本周（6。14-6。20）、深圳二手房成交3539、1162套，同比+90。71%、+191。43%，环比+30。11%、+21。82%。5月，16个沉点城市二手房共成交719。6万平方，环比-15。5%、同比+5。5%。
按照社零数据，5月餐饮收入同比增加5。9%，延续苏醒态势。自客岁起头，各企业对于B端大客户的注沉度提拔，特别山姆、盒马、百胜、塔斯汀等大客户开辟，逐步添加定制产物开辟。近期，立高、天味、千味等企业正在新零售渠道上新且发卖表示较强，无望鞭策企业业绩增加。短期市场对于政策较为关心，“提振消费”也明白正在本年的《工做演讲》中被强调，通过扩内需取惠平易近生的连系，鞭策消费稳健增加。从市场来看，消费当前处于磨底阶段，消费当前需求表示相对平稳，3月以来餐饮收入增速起头有所好转。短期来看，考虑到根基面企稳叠加政策刺激，跟着餐饮表示逐步回升，我们认为能够正在较低的结构一些优良标的，如以下几个受益标的目的：1）细分行业的龙头，渠道结构全面，产物线）对接大客户，无望持续上新；3）便利化趋向驱动，行业渗入率不竭提拔，且企业分红率较高。
25年5月我国出口当月同比+4。8%（美元口径，25年3月为+8。1%），此中家具、服拆、鞋靴、纺织品出口当月同比别离为-9。4%、+3。0%、-5。5%、-1。9%（25年4月别离为-7。8%、-1。2%、-0。2%、+3。2%）。正在我们的细分品类中，5月出口额增速前五：体育器材+9。1%、卫生陶瓷+6。4%、服拆+3。5%、自行车+1。9%、宠物食物-0。4%；5月出口额增速后五：遮阳蓬-26。1%、休闲沙发-23。9%、PVC地板-17。8%、人制草坪-15。6%、电子烟-15。6%。
风险提醒：1）宏不雅经济增加放缓；2）海外需求不及预期的环境；3）原材料价钱大幅波动的风险；4）市场所作加剧的风险；5）商业摩擦的风险。
1、全年来看，关税等外部风险加剧，食饮做为典型的内需板块，设置装备摆设价值彰显。当前烟酒终端处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒仍有较好的成漫空间，全年预期或逐渐提拔。
爱马仕、LVMH、开云、Prada集团25Q1营收同比+7。2%、-3%、-14%、+12。5%（固定汇率下），全体增速较Q4有所降速。分区域：25Q1日本市场增速环比收窄但仍表示最优，其他各地域均有必然程度增速变缓。表示上全体降幅收窄，美妆呈现下降、皮具和珠宝有所承压，高奢皮具韧性强，手表遭到的冲击最大。
2025年暑运将至，平易近航进入旺季周期。按照航班管家测算，2025年暑运期间（7-8月份）平易近航全体搭客运输量估计达1。5亿人次（仅含境内航司承运数据），日均超240万人次，估计同比增加5。4%。2025年暑运期间（7-8月份），平易近航估计施行客运航班106。1万班次，日均1。7万班次，同比增加3。9%。分航班类型来看，国内航班（含地域）估计达91。4万班次，同比增加2。7%，国际航班估计达12。3万班次，同比增加14。1%。
白电板块：1）国补常态化下，淡旺季需求分化加大，Q2景气快速恢复。2）2025年外销全体延续增加势头，中国白电正在全球产能中的从导地位未受底子，短期外部冲击难以改写持久出口增加趋向。3）各地国补政策遍及呈现调整，处理前期出的节拍失衡取资金设置装备摆设问题，存正在必然透支效应但对年度发卖的影响无限，估计将正在将来几年内以低个位数幅度逐渐消化。4）新兴国度不变经济不变向好，为白电外销带来持续增量市场。
本年饮料行业继续连结高景气宇，行业增加次要由抢手品类成长驱动，如摄生水、功能饮料、无糖茶等。摄生水次要正在便当店等渠道推广，跟着夏日气温升高和铺货逐渐完美，动销数据即将客不雅反馈此品类的发卖环境。本年以来摄生水品类关心度提拔，有。
棉纺价钱：按照中国棉花消息网数据，截至6月20日，国内棉花现货价钱、国内棉花期货价钱、进口棉花价钱别离为14879、13495、13438元/吨，环比上周+0。2%、0。0%、-1。2%，年同比-5。7%、-7。4%、-5。9%；国际棉花价钱为78美分/磅，环比上周-0。3%，同比-6。2%；国内棉纱现货价钱、国内棉纱期货价钱别离为20300、19735元/吨，环比上周0。0%、+0。1%，年同比-9。2%、-2。7%。
2025年中期板块回首。截止2025年6月13日，家电板块全年涨幅-3。16%，跑输沪深300指数 1。37pct，表示一般，次要受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期。从个股角度看，黑电以及部门小家电标的涨幅居前，次要包罗涛涛车业、春风动力、九号公司、TCL电子、极米科技、JS全球糊口、倍轻松、北鼎股份等。
截至6月18日24点，453个品牌正在天猫618成交破亿，同比客岁增加24%。此中，华为、阿迪达斯、欧莱雅等品牌跻身天猫618“10亿俱乐部；天猫将权沉押正在了88VIP，正在大促中赐与了88VIP更多的权益和补助，获得的报答则是，高净值人群88VIP会员冲破5000万，规模立异高；品牌会员数同比增加15%，品牌会员客单价达行业全体客单价的1。93倍。
截至6/20（周五），1）浆价：阔叶浆均价为4135元/周环比-0。2%/年同比-25。9%，针叶浆均价为5917元/周环比-0。7%/年同比-6。8%，2）次要纸品：双胶纸均价为5163元/周环比持平/年同比-10。0%，糊口用纸均价为5733元/周环比-0。3%/年同比-14。2%，白卡纸均价为4095元/周环比持平/年同比-6。1%，箱板纸均价为3486元/周环比-0。5%/年同比-4。2%。
国内宠粮市场全体呈现明白的总量增加、布局优化、款式变化的成长阶段。一方面，国内老龄化和家庭容量缩小的趋向下，老年群体和年轻一代感情维度陪同需求较着增加。为了“获得陪同”等而发生的感情需求，使得城镇的犬猫数量近些年来较着增加，相对应的宠从数量也延续了持续高增加，全体看，行业持续扩容。取此同时，伴跟着宠物市场终端用户高学历化、高收入化、城市线愈发提高的趋向，全体市场的终端消费能力持续不竭提拔，受此影响，行业全体的终端消费能力不竭提高，对应之下的产物布局亦正在持续优化，相关用品单价全体持续提拔。总量扩容、布局优化趋向的同时，近年来得益于国内品牌正在产物迭代、营销推广维度的持续发力，目前宠粮市场的国产替代趋向仍正在延续。
NMPA认证打针类医美产物：目前获NMPA核准的三类胶原卵白打针医疗器械证8张（通明质酸为70+张摆布），此中25年4月锦波生物旗下带填充功能的沉组胶原凝胶产物注册获批。肉毒素（乐提葆、衡力、保妥适、丽舒妥四大品牌）、童颜针/少女针为8、10张。美妆个护电商流水月度同比：5月，韩束（+37。4%）、可复美（-26。5%）、可丽金（+78。8%）、毛戈平（+60。2%）；润本（-14。4%）、点（-1。5%）、冷酸灵（+1。2%）。
品牌服饰电商流水月度同比：按照久谦数据：5月，安踏（+26。2%）、李宁（+24。3%）、斐乐（+36%）、迪桑特（+85。6%）、鼻祖鸟（+12。7%）、特步（+30。4%）、361度（+5。8%）、耐克（-1。8%）、阿迪达斯（+77%）；波司登（+37。9%）。
风险提醒：1、离岛免税客单价、渗入率、品牌数量提拔可能的不及预期。 2、酒店行业正在过去几年中明白供给出清，但物业和加盟商的争取照旧激烈，头部企业若是签约和储蓄门店数量增速不脚以支持后续展店，也会正在成长属性上遭到极大。 3、行业合作加剧：零售企业一方面面对同业间合作，另一方面面对互联网巨头的合作。互联网巨头凭仗其资金和体量劣势，正在某一细分赛道的加码结构会导致合作加剧。 4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面对诸多不确定要素，有可能导致扩不及预期。 5、居平易近边际消费倾向下降：正在外部冲击下，居平易近消费收入可能愈加保守，导致边际消费倾向下滑。 6、市场对于美元降息的预期可能过于分歧，若是降息进度低于预期，可能影响短期金价走势以及对于外贸结汇相关的预期。
全国化加深，全年业绩增加确定性强，第二增加曲线补水啦逐渐成型，新品果之茶无望复制径。无糖茶和功能饮料行业维持高景气宇。
洁净电器板块：1）做为最受益于国补的品类之一，2025年高景气延续。2）海外市场全体仍处景气周期，龙头投入放大抢占市场。3）国补下需求高增，表白成长潜力，从可选到必选消费属性的转移，是扫地机成长为大单品的焦点逻辑，持久来看，国内扫地机械人市场具有庞大成长潜力。
鸿运国际